资料来源:华创交运与供应链研究
春运开启，铁路和航空运输量增长率领先，关注航空供需的弹性。
春运首日:全国旅客增长3%，铁路增长23%，航空增长12%。
交通运输部预计春运40日，整体、铁路、民航增长率分别为0.7%、8.2%、8.4%。 由于春节较早，预计节日之前学生流、业务流和回乡旅游流会重叠，节日之前旅客的增长率将明显早于全体40天的增长率。
2 )关注航空供求弹性，不可忽视的“过年”行情。
a)2020年业界展望:需求平均回归、供给持续收缩、供求不足或2%+。
灵活性:价格的1%上涨，三大航海分别带来约10亿元的利润。
b )行情的推导:“过年行情”不容忽视。 我们预计三大航线首先将在1.8倍的PB中枢修复，需求和供给的弹性将推动市场力量，4月是关键窗口(或提前)
c )重点推荐国航和吉祥。
4 )可能出演的超预期事件:波音MAX的影响继续发酵、春运价格弹性的观察。
2 .重点公司的数据更新:
白云机场: 2019年全年旅客突破7000万人，增长率为5.2%，其中国际+地区旅客增长率预计约为9%。
深圳机场: 2019年全年旅客突破5000万人，增长率为5.2%，国际+地区旅客突破500万人，增长率为29%。
继续重建广东港澳机场群体结构，白云和深圳国际旅客增长率迅速增长。
强调2020年行业前景:材料周期和消费齐全。
一)根据交通护城战略，不断推荐具有消费属性的三个行业、机场、航空、快递
2 )基于周期性行业运力收缩、需求极限改善的逻辑，在18-19年推荐石油运输后，提出2020年集中关注运输行业。
3 )时间选择角度:第一季度不可忽视航空股表现的快递观察行业结构变化，Q2或下半年更好。
4)2020年金股的推荐:关注核心推荐5家公司、潜力2目标。
全年中心推荐目标:上海机场、中国国航、吉祥航空、中远海控制、韵达股份
关注潜力目标:申通快递，华夏航空。
五)第一季度继续关注高股息目标，重点推荐建设股( 5倍PE+5左右股息率)和深速(5%股息率)
4 .最近的深度研究:
2020/1/2 2020年展望与金股推荐:材料周期与消费齐全
2019/12/29 航空业2020年投资战略:“过年行情”不容忽视。 4月在窗口决定后续行情
2019/12/22上海机场深度研究:考虑精品战略，免税红利的第二阶段未来开始
12/8 建设股票追踪报告:一级开发项目进入释放期，现有5倍的PE+5-6%股息率，将来或有稳定的股息预测，“强力按压”评价
11/27 深速追踪报告:年底看红利，关注深速
探索11/26 航空股票“过年行情”背景:强调双低双变平均回归途径开辟，材料实现超额收益
11/3上海机场深度研究:恢复泰国机场10年增幅40倍的上海机场优质路线，管理溢价，还有待评价
开辟11/1平均回归的道路，预计航空板块会实现超额收益
10/13顺丰控股:恢复联邦快递，探索顺丰局面
9/17中远海能:拐点确立，能源运输巨头的材料享受周期性红利，将评价提高到“用力推动”
9/1优质课程，管理溢价-交通运输业2019年中报总结
8/11广东港澳机场群结构，材料白云扶摇直，深圳鹏程万里
5、航运周数据: VLCC运费9.12万美元，BDI下跌15%。
干货: BDI本周下跌14.7%，于774点收到。
集装箱: scfi 1003点，每周下跌2%，美西1543美元/FEU，下跌5.7%，欧线1058美元/TEU，下跌5.9%，ccfi 927点收盘，上涨3.3%。
油运: VLCC-TCE运费为9.12万美元，每周下降3.3%。 克拉克森设置脱硫塔的船的平均TCE约为11.2万美元，每周下跌4%。
风险表明，石油价格大幅上涨，人民币大幅下跌，经济大幅下跌。
一、春运开启，铁路和航空运输量增长率领先，关注航空供需弹性。
春运首日:全国旅客增长3%，铁路增长23%，航空增长12%。
从1月10日开始，春运40天的帷幕拉开了。 第一天全国有6960万乘客比上年增加3%
其中，铁路同比增长23%，航空同比增长12%。 民航派出188万旅客，增加12%的铁路旅客为1172.6万人，增加23%的公路旅客为5522万人，减少0.8%的水路旅客为78.35万人，增加9.8%。
交通运输部预计春运40日，整体、铁路、民航增长率分别为0.7%、8.2%、8.4%。 由于春节较早，预计节日之前学生流、业务流和回乡旅游流会重叠，节日之前旅客的增长率将明显早于全体40天的增长率。
0000000000002，关注航空供求的弹性，不容忽视的“过年”行情。
1)2020年行业展望:需求平均回归，供给持续收缩，供求不足或2%+。
需求:预计2020年行业旅客增长率为8.5-9%，rpk为10-10.5 %。
供给:持续收缩，2019年业界净增机179架比去年同期下降5%。 预计2020年飞机队规模将增长4.5%，行业ASK增长率将下降到8-8.5%。
供求差距: 2个百分点以上。
灵活性:价格的1%上涨，三大航海分别带来约10亿元的利润。
2 )行情的推导:“过年行情”不容忽视。
我们预计三大航线首先将在1.8倍的PB中枢修复，需求和供给的弹性将推动市场力量，4月是关键窗口(或提前)
三)重点推荐国航和吉祥。
三大航线中，中国航线优选吉祥航线:业绩拐点处，市场价格显着低估的长期春秋航线发展。
4 )可演绎的超预期事件:
a )波音MAX的影响继续发酵
波音公司:最近波音公司从1月开始暂停生产MAX型号，航空公司的飞行员建议在波音737MAX起飞前接受模拟器训练，以前的飞行员认为只接受电脑训练的立场不同。
波音供应商: MAX型号供应商之一的Spirit Aerosystems公司宣布裁员2800人。
航空公司:美联航将起飞时间推迟到六月。
以上信息和MAX复活的难度有所增加，但是现在MAX运行模拟器很少，运营最大MAX机队的美国西南航空只有3架，如果需要模拟器的训练，意味着从认可到正式商业化飞行的准备时间会更长。
波音MAX的影响持续或进一步发酵的话，国内的供求差距会扩大。
b )春运价格弹性的观察。
春运具有特殊的保障意义，返乡线通常以昂贵的票价出售，因此春运如果出现超出预期的价格弹性，那么随着差距的扩大，航空公司的定价能力就会出现，我们提议的4月窗口提前。
二、重点公司数据更新:
白云机场: 2019年全年旅客突破7000万人，增长率为5.2%，其中国际+地区旅客增长率预计约为9%。
公司自12月份起增加了2.5%，旅客吞吐量增加了5.4%。
2019年年累计下降次数为2.9%，旅客吞吐量为7339万人，增长率为5.2%，突破7000万闸门。 其中，国际+地区的旅客预计约1900万人，比去年增加了9%左右。
深圳机场: 2019年全年旅客突破5000万人，增长率为5.2%，国际+地区旅客突破500万人，增长率为29.0%。
公司12月份起降次数增加了5.6%，旅客吞吐量增加了7.5%。
2019年年累计下降次数增加4.0%，旅客吞吐量为5293万人，增长率增加7.3%，突破5000万门，其中国际+地区旅客591万人，增长率为29.0%，总计突破500万人，乘客比例达到11.17%。
全年国际通航点达51个，其中洲际航空点达21个，亚洲航空点达30个，公司国际化战略稳步推进。
继续重建广东港澳机场群体结构，白云和深圳国际旅客增长率迅速增长。
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年的展望:材料周期和消费齐全
1、航空:“过年行情”不容忽视。 4月窗口决定后续的行情。
1)2019年特殊因素导致供求减弱: 1月至11月行业旅客数增长8.1%，RPK增长9.6%，ASK增长9.5%。
2)2020年行业展望:材料需求平均恢复，供应持续收缩，供应短缺或剩馀2%。
需求:预计2020年行业旅客增长9%，rpk增长10.5%。
供给:持续收缩，行业ASK增长率下降8.5%左右，供求不足下降2%左右。
3 )行情的导出:“过年行情”不容忽视，4月在窗口决定后续的行情能力。
2020年3~4月是旅客增加率回到两位数的窗口，由于供求和不足显着，客座率和票价上涨，出现预想以上的弹性，行情力很有可能向三大航线的两倍PB以上的行情演绎。
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000000002，航运:供应收缩+需求极限得到改善，油运、集运期望至少在两年内提高。
1 )油运: 19年强势出现，验证超周期到来。
运输力:目前手工订购共68艘，比例8.5%处于历史下位，2020年至21年运输力增长率为3.2%、3%；
需求:预计美国原油出口将成为行业增长的主要因素，2020年至21年行业需求增长3.6%、4.4%。
运费: VLCC- TCE的平均值预计达到5~6万美元/天。
弹性:每年平均价格上涨1万美元，招商船每年将带来12亿元左右的利润弹性。
2 )集运:材料2020年材料供应收缩，需求极限得到改善。
供应:行李订单占当前运力的比例为10.5%，处于历史下位，龙头公司马克斯和海上管理基本无行李订单，预计2020-2021年运力增长率为3.5%、2.1%
需求: 2020-21的增长率为4%、4.5%；
行业集中度不断提高，或者价格带来更多合作。
弹性:中远海运输业务收入约1400亿元，价格上涨5%，理论将带来70亿税前利润贡献。
3，机场:优质路线，颜值经济黄金时代的受益者。
行业:精品战略预计将开启免税红利的第二阶段。
上海机场:以海外机场市场价格为参考，预计2020年卫星机场折旧导致利润增长率减缓，2021年将回升20%，维持年定价94元，对应2021年27倍的PE
白云机场:费粤港澳港澳机场群结构重建，公司免税红利提前释放。
4、快递:业务量仍处于经济时段，关注行业结构的变化。
2019 :业务量的增长率( 25.4% )虽然超过了年初的预期，但开头价格竞争在淡季激化，季节稍稍减缓。
2 )展望2020年:预计20%左右的业务量会维持增加，但天量时代的网络稳定性的作用会扩大。
关注行业结构的演变，看蚂蚁是否会成为破局者，寻求最佳解，提议看看行业价格竞争能否“结束”。
韵达，关注顺丰，关注申通快递。
