原题:零部件量的增加率略微超过积极值的来源:华泰证券
零部件量增长率略超过前瞻性值，股价回升后评价具有吸引力的11月，实物商品网上零售额和快递零部件量比去年增长19.1%和21.5%，增长率比10月下降4.5pct和1.2pct。
“双十二”快递量与预期相同，我们预计12月份行业量将比上年增长20% (邮局预测: 20.3% )。 。 市场逐渐进入淡季，部分交易资金撤出，板块股价回升后的评价是有魅力的优先季度提价催化剂，评价和机构持仓是优势的通盘。
宏观经济放缓，但在电力消费整体保持强韧性的2019年，宏观经济持续下降，第三季度GDP比上年增长6% (比上月下降0.2pct )，市场担心第四季度GDP增长率超过6%。 2019年1-11月，实物商品网上零售额累计比上年增加19.7%，增长率比1-10月下降0.1pct。 从累计值来看，11月份同期增长19.1%，增长率超过4.5pct，占公司零总额的28.5%，份额超过9.1pct。
电器消费保持强韧性，季节增长趋势减缓符合预期。 考虑到多势和微商的增长，我们预计19/20/21年中国电商GMV将比去年增长26.7%/23.0%/19.2%，占公司零售总额的24.4%/27.7%/30.6%。 零部件数量的增长率较展望好，很多努力依然是主要动力1Q19/2Q19/3Q19，行业零部件数量分别增加22.5%/28.4%/27.6%，我们推测很多努力对行业增长率的贡献分别为9.3pct/14.7pct/13.2pct 从8月份开始，快递行业人数增长率逐月小幅下降(8/9/10/11月份人数增长率分别为29.3%/25.0%/ 22.7%/21.5% )，11月21.5%的实际人数增长率略高于邮局20.2%的预期增长率，但我们仍然认为 国家邮局数据显示，“双十二”当天邮递企业共收到4.1亿件，比上年增长24.6 %，符合预期。 我们预计12月份行业数量将比去年增加23% (邮局预测: 20.3% )。 国内零部件平均价格下跌幅度比上月扩大，申请零部件平均价格明显改善11月，按业务分类，该城市零部件量比去年减少9.5%，减少率比上月扩大4.6pct的异地零部件比去年增加30.2%，增加率比上月上升0.2pct的国内(同城+异地)的 11月，按企业来看，韵达/日元通/申通/顺丰件数比上年增加38.2%/32.0%/39.0%/45.6%，增长率明显超过上月+7.9pct/-4.9pct/+1.6pct/+0.1pct的比较对象的平均价格分别为-7.3%/- 14.0 %/- 0 投资战略:评价合理，优先进行日元通过，我们预计4Q19行业零部件增长率小幅下降后将达到22%，小幅下降使年行业零部件增长25%，判断顶尖企业年零部件增长率超过40%。 从2019年到2021年，我们仍然可以期待主要快递企业成本的5%-7%的年均减少率。
市场逐渐进入淡季，部分交易资金撤出，板块股价回升后的评价是有魅力的优先季度提价催化剂，评价和机构持仓是优势的通盘。 风险提示:行业增长率低于期望、社会保障冲击和价格竞争。
